又見分紅還貸後想上市補流償債,這樣的IPO“割韭菜”還是合理?|IPO觀察
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繼福華化學之後,又有一家與之情況相類似的IPO申報企業引起了市場關注。
和特能源(福建)股份有限公司(下稱“和特能源”)的上市申請於今年9月28日受理,11月1日進入問詢環節。
招股書顯示,在前些年,和特能源由於業務發展階段對資金的需求量較大,但自身融資渠道較少,向銀行等金融機構獲取貸款又較爲困難,公司實際控制人只好以自己的名義尋求民間借貸,再臨時拆借給公司。
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2022年,和特能源進行了一次大額現金分紅,公司實際控制人在拿到分紅後償還了上述民間借貸,同時,該公司的募集資金用途中,同樣包括補充流動資金和償還銀行貸款。
IPO企業在上市前進行大額分紅、募資補流償債的做法通常會引起廣泛關注和爭議。有觀點認爲這是一種合理的財務舉措,有助於企業清償債務、提升企業價值;同時也有觀點認爲這是圈錢套現的行爲。
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對此,鵬盛會計師事務所相關負責人對第一財經表示,對於IPO企業上市前的大額分紅合理性,需要考慮企業的具體情況。
分紅還欠款、募資補流償債
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招股書顯示:和特能源主要專注於工業園區熱電聯產業務,通過建設熱電聯產平臺,爲客戶提供集中供熱、電力供應以及一般固廢資源化處置服務。
2020年-2023年一季度,和特能源營業收入分別爲3.14億元、3.83億元、4.55億元以及1.07億元;淨利潤(以扣除非經常性損益前後孰低爲準)分別爲1.05億元、7163.83萬元、7245.20萬元以及1753.53萬元。
和特能源的控股股東爲嚴勇,實際控制人爲嚴勇、林建芳,林俊云爲實際控制人的一致行動人。其中,嚴勇與林建芳系夫妻關係,林俊云爲林建芳的母親。三人合計控制公司88.47%的股份。
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上述報告期內,和特能源以2021年的未分配利潤,向2022年7月12日在冊的全體股東每10股派發現金紅利38.60元(含稅),合計共派發2021年年度現金紅利1.93億元。
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由此可以大致推算,實際控制人爲嚴勇、林建芳以及一致行動人林俊雲共獲得現金分紅超過1.7億元。
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與福華化學類似,和特能源的控股股東在拿到分紅以後,也是用來歸還欠款。
招股書顯示,嚴勇曾存在基於公司項目收益的民間集資行爲。該公司在業務發展階段對資金的需求量較大,但自身融資渠道較少,向銀行等金融機構獲取靈活的信貸資金較爲困難。在公司需要臨時資金週轉時,嚴勇會將其自有或自籌資金臨時拆借給公司以緩解公司的資金壓力。
嚴勇於2009年至2021年陸續以自身可從公司項目中獲得的收益爲基礎,向其親友及公司部分員工借款,並支付借款利息。其中,2020年、2021年及2022年年初的對外借款本金分別爲5511.55萬元、7377.12萬元及7409.62萬元,借款人人數均爲55人。
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在拿到2021年年度的現金紅利後,嚴勇向55名借款人償還了本金利息合計1.09億元。截至2022年7月,嚴勇已還清其所有籌集的民間借款本金及利息。
另外,在招股書中,和特能源披露,2023年5月該公司又實施了2022年年度權益分派。全體股東每10股派發現金紅利18.00元(含稅),同時,每10股轉增10股。2022年年度共派發現金紅利1.02億元,轉增股本5685.90萬股。權益分派後,公司總股本增至1.14億股。
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同時,和特能源同樣存在擬將相當比例募集資金用於補充流動資金及償還銀行貸款等事項。招股書顯示,本次IPO,和特能源擬募集資金6億元,其中,1.1億元用於補充流動資金及償還銀行貸款。
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和特能源的償債風險較高。報告期各期末,和特能源流動負債中的短期借款、應付票據及一年內到期的長期借款合計金額分別爲7012.81萬元、6788.57萬元、1.15億元及1.05億元,佔公司報告期各期末現金及現金等價物餘額比例分別83.33%、201.74%、212.84%及115.55%。
和特能源表示,若公司下游客戶出現財務狀況惡化導致公司經營資金迴流不及預期,使得公司無法及時對銀行借款等債務進行償還,公司將面臨一定的償債風險。
是合理舉措還是“割韭菜”?
在上市申報前突擊分紅、大額分紅並非個例,屬於IPO企業中較爲常見的動作,對此,交易所通常會詳細問詢現金分紅的合理性及IPO募集資金的必要性。
比如,聚成科技同時存在突擊入股、突擊大額分紅,交易所在問詢中要求發行人說明在申報前引入股東的原因、分紅款的主要流向及用途等。
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千嘉科技也存在突擊入股、突擊分紅等問題,交易所要求發行人說明進行大額分紅的合理性,相關股東大額分紅款的用途,是否存在通過現金分紅調節利潤、支付員工薪酬、體外資金循環的情形,進行大額分紅後利用募集資金補充流動性的合理性。
對於備受輿論關注的福華化學,交易所第一時間進行了說明,表示在發出第一輪審覈問詢函時,已就公司大額分紅的合理性、控股股東將分紅所得用於歸還所欠公司款項、擬將相當比例募集資金用於補充流動資金及償還銀行貸款等事項,進行了重點審覈問詢,要求發行人予以充分說明,要求保薦機構、會計師事務所審慎覈查並發表明確意見。
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那麼,突擊大額現金分紅究竟是企業的合理舉措,抑或是部分投資者眼中的“圈錢行爲”?
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對此,鵬盛會計師事務所相關負責人認爲,對於IPO企業上市前的大額分紅合理性,需要考慮企業的具體情況。在某些情況下,企業爲了清償債務或者調整股權結構,通過大額分紅來實現這一目標,這在一定程度上可以被視爲合理的財務舉措。尤其是對於一些歷經風雨、已經具備穩定盈利能力的企業來說,適度的分紅有助於提升投資者信心,爲上市奠定良好的基礎。
該負責人分析,企業的分紅行爲,只要是合法合規的,就跟IPO的上市條件和具體標準沒有關係,不應以是否分紅、分紅多少,作爲企業是否滿足IPO的條件的判斷依據。
但同時該負責人也認爲,不能忽視上市前大額分紅可能帶來的風險。一方面,大額分紅可能導致企業財務實力短期內受到一定影響,特別是在需要大量資金用於擴張或研發的行業,分派大額現金可能導致公司運營或發展資金緊張;另一方面,大額分紅有可能會對普通投資者構成潛在的割韭菜風險。甚至帶來各種潛在的負面媒體報道和市場觀感,比如可能會揣測上市目的是否股東爲了套現,甚至可能會影響到公司能否成功上市。
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部分存在大額分紅的企業也順利闖關,比如,9月份成功過會的長城攪拌在關於審覈中心意見落實函的回覆中說明了公司進行大額現金分紅合理性,該公司還列舉了已上市公司登康口腔、天新藥業及真蘭儀表,在上市前最近三個會計年度均存在與該公司類似的分紅情況。
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“由此可見,公司及部分已上市公司在上市前均以現金分紅的方式回報股東,具備合理性。”長城攪拌總結稱。
而部分申報企業或是由於未充分說明大額分紅的合理性,或是由於還存在其它瑕疵、問題等,而主動終止了IPO。
本月初,備受爭議的福華化學撤回了發行上市申請,據資深投行人士分析,該公司主動終止IPO或與公司曾發生資金佔用等不規範情形及整改情況有關。該人士表示,福華化學控股股東及關聯方與公司之間,在報告期內存在多筆金額比較大的非經營性資金往來,從既往案例看,出現這些情形後,在審覈中發行人內控的規範和有效性會被合理懷疑。
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